Вища ставка за гривневими ОВДП ще не означає, що вони автоматично вигідніші за доларові або єврові. Порівнювати державні облігації потрібно не лише за відсотком доходу, а й за валютою майбутніх витрат, строком, можливим рухом курсу, ціною покупки, ліквідністю та тим, чи плануєте ви тримати папір до погашення.
Саме через це питання «які ОВДП кращі — гривневі чи валютні?» не має універсальної відповіді. Для людини, яка накопичує на витрати в Україні, один варіант може бути логічним. Для того, хто зберігає капітал у доларах або планує майбутні витрати в євро, той самий вибір може виявитися невдалим.
Які ОВДП можна купувати в різних валютах
Облігації внутрішньої державної позики випускає Міністерство фінансів України. Вони можуть бути номіновані:
- у гривні;
- у доларах США;
- у євро.
Номінальна вартість однієї облігації становить:
- 1000 гривень для гривневого випуску;
- 1000 доларів для доларового;
- 1000 євро для єврового.
Фактична ціна покупки може відрізнятися від номіналу. На неї впливають накопичений купонний дохід, строк до погашення, ринкова дохідність, комісії банку або брокера та конкретний випуск.
Базову механіку державних та інших боргових паперів ми окремо розбирали у матеріалі про інвестування в облігації для українців.
Чому ставка гривневих ОВДП зазвичай вища
Гривневі державні облігації зазвичай пропонують вищу номінальну дохідність, ніж валютні.
Це не подарунок інвестору. Вища ставка компенсує додаткові ризики, серед яких:
- інфляція в Україні;
- можливе ослаблення гривні;
- ризик того, що майбутні витрати інвестора будуть у валюті;
- вищі номінальні процентні ставки в гривневій економіці.
Саме тому неправильно порівнювати, наприклад, дві ставки й робити висновок лише за більшим числом.
Потрібно рахувати результат у тій валюті, в якій ви оцінюєте власний капітал.
Приклад: висока ставка у гривні ще не гарантує кращого результату в доларах
Уявімо двох інвесторів із капіталом, еквівалентним $10 000.
Перший конвертує гроші в гривню та купує гривневі ОВДП.
Другий залишає кошти в доларах і купує доларовий випуск.
Припустимо умовно:
- гривневий папір дає 15%;
- доларовий — 3%.
На перший погляд різниця величезна.
Але якщо за час інвестиції гривня ослабне до долара приблизно на величину, співставну з додатковою гривневою дохідністю, перевага може значно зменшитися або зникнути.
Тому гривневу ставку потрібно оцінювати разом із валютним ризиком.
Як приблизно оцінити валютну межу
Для грубої оцінки можна використати просту логіку.
Припустимо:
- гривневі ОВДП дають 15%;
- доларові — 3%.
Різниця становить близько 12 процентних пунктів.
Якщо гривня за відповідний період залишиться відносно стабільною, гривневий варіант може принести значно вищий результат у перерахунку на долар.
Якщо ж гривня істотно девальвує, частина або вся ця перевага буде втрачена.
Це лише спрощена модель, оскільки реальний результат також залежить від:
- точної ціни купівлі;
- строку;
- купонів;
- дати валютної конвертації;
- курсу банку;
- комісій.
Починати потрібно не зі ставки, а з майбутньої витрати
Один із найпрактичніших способів вибору валюти ОВДП — запитати:
«У якій валюті мені знадобляться ці гроші після погашення?»
Якщо капітал призначений для:
- ремонту квартири в Україні;
- купівлі автомобіля за гривню;
- поточних витрат;
- гривневого резерву;
гривневі ОВДП можуть природно відповідати цій задачі.
Якщо ж гроші накопичуються на:
- майбутні інвестиції на міжнародному ринку;
- велику покупку, ціна якої фактично прив’язана до долара;
- валютний резерв;
доларовий випуск може краще відповідати валюті фінансової цілі.
Для майбутніх витрат у єврозоні аналогічна логіка може працювати на користь єврових ОВДП.
Гривневі ОВДП: головні плюси
- Зазвичай вища номінальна ставка.
- Не потрібно конвертувати гривневий дохід або заощадження перед купівлею.
- Зручні для фінансових цілей у гривні.
- Великий вибір строків і випусків на внутрішньому ринку.
- Дохід фізичних осіб від ОВДП має податкову перевагу порівняно з багатьма іншими інструментами.
Основний ризик гривневих ОВДП
Головний додатковий ризик — валютний.
Якщо людина оцінює свій капітал у доларах або євро, висока гривнева дохідність ще не показує реального результату.
Наприклад, портфель у гривні може номінально вирости, але його еквівалент у доларах змінитися значно слабше.
Особливо це важливо для довгих строків, оскільки прогнозувати валютний курс на декілька років значно складніше.
Доларові ОВДП: для кого вони логічні
Доларові ОВДП можуть бути цікавими для інвестора, який уже має долари та не хоче переводити їх у гривню лише заради більшої номінальної ставки.
Типові сценарії:
- частина резерву зберігається в USD;
- капітал згодом буде інвестований у доларові активи;
- фінансова ціль прив’язана до долара;
- інвестор хоче уникнути ризику девальвації гривні щодо USD.
Плата за це — нижча процентна дохідність у порівнянні з гривневими паперами.
Чи є доларові ОВДП без валютного ризику
Лише якщо ваша базова валюта — долар.
Для людини, яка живе та витрачає переважно гривню, USD теж створює валютний ризик.
Наприклад, долар може ослабнути відносно гривні на певному відрізку часу. Тоді результат при конвертації назад у гривню буде іншим.
Тому поняття «валютний ризик» завжди залежить від того, відносно якої валюти ви його оцінюєте.
Єврові ОВДП: коли вони мають сенс
Єврові випуски можуть відповідати фінансовим цілям, пов’язаним із EUR.
Наприклад:
- майбутні витрати в країнах єврозони;
- формування резерву в євро;
- підготовка коштів для єврових інвестицій;
- небажання брати валютний ризик EUR/USD.
При цьому не варто автоматично обирати євро тільки через уявлення, що це «стабільніша» валюта.
Валюта повинна відповідати фінансовій меті.
USD чи EUR: що робити, якщо фінансова ціль просто «зберегти валюту»
Якщо майбутня валюта витрат невідома, вибір стає складнішим.
Тоді можна оцінити:
- у якій валюті вже сформовані заощадження;
- чи є сенс платити за конвертацію;
- які випуски доступні;
- які строки погашення підходять;
- яка різниця в дохідності;
- чи потрібна диверсифікація між валютами.
Не завжди потрібно обирати лише одну валюту. Значний капітал можна розподілити між кількома валютними кошиками, якщо це відповідає фінансовому плану.
Не порівнюйте лише купон
Ще одна помилка — дивитися тільки на процент, зазначений біля облігації.
Реальна дохідність до погашення залежить від ціни, за якою папір купується.
Припустимо, облігація має номінал 1000 грн і певний купон.
Якщо на вторинному ринку вона продається:
- дорожче номіналу;
- дешевше номіналу;
фактична дохідність покупця буде відрізнятися від простої купонної ставки.
Тому для порівняння випусків корисніше дивитися на дохідність до погашення, якщо банк або брокер її коректно показує.
Чому дата погашення не менш важлива за валюту
Уявімо, що найвища ставка доступна за папером, який погашається значно пізніше, ніж вам потрібні гроші.
Якщо виникне необхідність продати ОВДП достроково, результат уже залежатиме від вторинного ринку.
Ціна може бути як вищою, так і нижчою за очікувану.
Тому краще узгоджувати:
дату погашення облігації з датою фінансової цілі.
Чи можна продати ОВДП раніше
Так, державні облігації можуть продаватися на вторинному ринку.
Але це не означає, що інвестор гарантовано отримає саме ту суму, яку планував отримати при погашенні.
На ціну можуть впливати:
- поточні ринкові ставки;
- строк до погашення;
- попит на конкретний випуск;
- валюта;
- ліквідність;
- умови банку або брокера.
Для грошей, які мають знадобитися у конкретний момент, простіше одразу підібрати відповідний строк.
Чому нові ставки можуть вплинути на старі ОВДП
Припустимо, ви купили гривневу облігацію з певною дохідністю.
Через деякий час нові аналогічні випуски починають пропонувати значно вищу ринкову ставку.
Ваш старий папір стає менш привабливим для нового покупця.
При достроковому продажі його ринкова ціна може бути нижчою.
Якщо ж облігація тримається до погашення, такі проміжні коливання мають інше практичне значення.
ОВДП та податки для фізичної особи
Одна з важливих особливостей українських державних облігацій — податковий режим доходу фізичних осіб.
Дохід від ОВДП для фізичних осіб не оподатковується ПДФО та військовим збором.
Це суттєво відрізняє державні облігації від банківського депозиту, де процентний дохід фізичної особи підлягає оподаткуванню.
Через це порівнювати депозит і ОВДП лише за ставкою теж некоректно.
Як правильно порівнювати ОВДП із депозитом
Потрібно порівнювати результат після всіх витрат і податків.
Для депозиту врахуйте:
- номінальну ставку;
- оподаткування процентного доходу;
- можливість дострокового розірвання;
- умови банку.
Для ОВДП:
- фактичну дохідність до погашення;
- ціну придбання;
- комісію банку або брокера;
- вартість рахунку в цінних паперах, якщо вона є;
- можливі витрати при достроковому продажі.
Лише після цього два інструменти можна порівнювати коректно.
Комісії особливо важливі для невеликих сум
При великому портфелі невелика фіксована комісія може майже не впливати на результат.
При інвестиції в одну або декілька облігацій ситуація інша.
Припустимо, додаткові витрати становлять декілька сотень гривень.
Для інвестиції на 200 000 грн це одна частка результату.
Для 10 000 грн — зовсім інша.
Тому перед покупкою запитайте в банку або брокера:
- яка комісія за купівлю;
- чи є комісія за продаж;
- скільки коштує депозитарне обслуговування;
- чи є мінімальна сума;
- яка кінцева дохідність після всіх платежів.
Дія, банк чи брокер
ОВДП можна купувати через різні канали.
Для приватного інвестора це можуть бути:
- застосунок «Дія» для доступних військових облігацій;
- українські банки;
- ліцензовані брокери.
Сам папір може бути тим самим, але умови посередників відрізняються.
Порівнюйте:
- комісії;
- мінімальну суму;
- доступні випуски;
- можливість дострокового продажу;
- зручність отримання виплат;
- умови валютних операцій.
Чи потрібно міняти гривню на долар спеціально для валютних ОВДП
Не обов’язково.
Якщо людина отримує дохід у гривні, а майбутні витрати теж будуть у гривні, подвійна конвертація може створити додаткові витрати без очевидної користі.
Схема може виглядати так:
- купити валюту;
- придбати валютні ОВДП;
- отримати погашення у валюті;
- знову конвертувати кошти в гривню для витрат.
На кожному валютному обміні є різниця між курсом купівлі та продажу.
Тому валютні ОВДП найбільш природно виглядають тоді, коли валюта вже є або буде потрібна після погашення.
Чи варто конвертувати долари в гривню заради більшої ставки
Це вже фактично ставка не лише на облігацію, а й на валютний курс.
Інвестор отримує вищий процентний дохід, але одночасно бере ризик того, що гривня за час володіння папером ослабне.
Тому таке рішення потрібно оцінювати як два кроки:
- валютна операція USD → UAH;
- інвестиція в гривневі ОВДП.
А в кінці може знадобитися ще третій:
UAH → USD.
Якщо майбутня фінансова ціль залишається доларовою, цей валютний ризик не можна ігнорувати.
Як може виглядати розподіл між валютами
Не існує універсальної правильної пропорції.
Але логіку можна побудувати за майбутніми задачами.
Наприклад, людина має три фінансові цілі:
- поточні великі витрати в Україні;
- валютний резерв у USD;
- майбутні витрати в Європі.
Тоді замість пошуку одного «найвигіднішого» випуску можна створити декілька частин портфеля:
- гривневі ОВДП — під гривневу ціль;
- доларові — під доларовий резерв;
- єврові — під майбутні EUR-витрати.
У такому підході кожна валюта має конкретну функцію.
Не плутайте валютну диверсифікацію з гарантією прибутку
Розподіл між UAH, USD та EUR зменшує залежність від однієї валюти, але не гарантує найвищого результату.
Цілком можливо, що заднім числом одна валюта виявиться значно вигіднішою.
Мета диверсифікації інша — не вимагати від інвестора точно передбачити майбутній курс.
Як оцінити конкретний випуск ОВДП
Перед купівлею запишіть:
| Показник | Що потрібно перевірити |
|---|---|
| ISIN | Точний випуск |
| Валюта | UAH, USD або EUR |
| Дата погашення | Чи відповідає вашій фінансовій цілі |
| Ціна покупки | Скільки реально потрібно заплатити |
| Купон | Як виплачується дохід |
| Дохідність до погашення | Краще відображає результат, ніж купон сам по собі |
| Комісії | Витрати банку або брокера |
| Ліквідність | Наскільки реально продати папір раніше |
Коли гривневі ОВДП можуть бути логічнішими
Їх варто детальніше розглядати, якщо:
- капітал уже знаходиться в гривні;
- майбутня фінансова ціль теж гривнева;
- інвестор планує тримати папір до погашення;
- вища номінальна ставка компенсує прийнятий валютний та інфляційний ризик;
- строк випуску відповідає фінансовому плану.
Коли доларові можуть бути логічнішими
- кошти вже знаходяться в USD;
- майбутня ціль доларова;
- збереження валютної суми важливіше за високу гривневу ставку;
- інвестор не хоче прогнозувати курс гривні;
- доступний випуск має відповідний строк.
Коли єврові можуть бути логічнішими
- заощадження вже сформовані в EUR;
- плануються витрати в євро;
- капітал надалі використовуватиметься на європейському ринку;
- інвестор хоче уникнути додаткової конвертації через USD або UAH.
Типові помилки при виборі валюти ОВДП
Помилка 1. Обирати найбільшу ставку
Номінальна ставка без урахування валюти мало що говорить про реальний результат.
Помилка 2. Прогнозувати курс як гарантований факт
Ніхто не знає майбутній курс точно. Якщо вся інвестиційна логіка працює лише за одного валютного сценарію, ризик занадто концентрований.
Помилка 3. Купувати довгий випуск для короткої цілі
Це може змусити продавати папір раніше за ринковою ціною.
Помилка 4. Ігнорувати комісії
Особливо небезпечно для невеликих сум.
Помилка 5. Конвертувати валюту без розрахунку
Вища ставка може не компенсувати валютний spread і майбутній рух курсу.
Помилка 6. Не перевіряти точний ISIN
Два випуски в одній валюті можуть мати різні строки, ставки та умови.
Простий алгоритм вибору
- Визначте суму інвестиції.
- Визначте дату, коли знадобляться гроші.
- Визначте валюту майбутньої витрати.
- Знайдіть випуски з відповідним строком.
- Порівняйте дохідність до погашення.
- Порахуйте всі комісії.
- Для переходу між валютами врахуйте витрати на конвертацію.
- Оцініть можливий валютний ризик.
- Перевірте умови дострокового продажу.
- Лише після цього порівнюйте кінцевий результат.
Поширені запитання
Які ОВДП найвигідніші — гривневі чи валютні?
Універсальної відповіді немає. Гривневі зазвичай мають вищу номінальну ставку, але несуть валютний ризик для людини, яка оцінює капітал у USD або EUR. Валютні мають нижчу ставку, але можуть краще відповідати валютній фінансовій цілі.
Чи можна купити ОВДП у доларах та євро?
Так, Міністерство фінансів розміщує ОВДП, номіновані в USD та EUR. Доступність конкретних випусків і правила придбання потрібно перевіряти в банку, брокера та в офіційній інформації Мінфіну.
Чи оподатковується дохід від ОВДП?
Для фізичних осіб доходи від ОВДП не оподатковуються ПДФО та військовим збором.
Чи можна продати ОВДП до погашення?
Так, але ціна на вторинному ринку може відрізнятися від вартості, за якою папір був придбаний.
Що важливіше: купон чи дохідність до погашення?
Для покупця конкретного паперу корисніше оцінювати дохідність до погашення, оскільки вона враховує не лише купон, а й ціну покупки.
Чи є сенс міняти долари на гривню заради високої ставки?
Це може бути вигідно за певного валютного сценарію, але фактично інвестор додатково бере ризик курсу UAH/USD. Потрібно рахувати результат після двох конвертацій, якщо капітал згодом знову потрібен у доларах.
Чи варто купувати всі ОВДП в одній валюті?
Не обов’язково. Якщо фінансові цілі номіновані в різних валютах, розподіл між UAH, USD та EUR може бути логічнішим за пошук одного універсального випуску.
Висновок
Вибір між гривневими, доларовими та євровими ОВДП потрібно починати не зі ставки, а з валюти та строку вашої фінансової цілі.
Гривневі випуски можуть пропонувати значно вищу номінальну дохідність, але для інвестора з доларовою або євровою ціллю ця перевага залежить від майбутнього курсу.
Валютні ОВДП дають нижчу процентну ставку, проте дозволяють залишити капітал у потрібній валюті й уникнути частини валютного ризику.
Перед купівлею варто порівнювати не одне число, а весь набір параметрів: валюту, дохідність до погашення, дату погашення, ціну, комісії, ліквідність і витрати на конвертацію.
Найкращий випуск — не той, біля якого написаний найбільший відсоток, а той, який найкраще відповідає конкретній фінансовій задачі.
Матеріал має інформаційний характер і не є індивідуальною фінансовою або інвестиційною рекомендацією. Умови випусків, ринкова дохідність, валютні правила та тарифи посередників можуть змінюватися. Перед купівлею перевіряйте дані конкретного ISIN на офіційних ресурсах Міністерства фінансів, НБУ та у вашого банку або брокера.
